意大利预算案危机升温 欧盟发出制裁威胁

对于久拖不决的意大利2019年度预算案，欧盟已逐渐失去耐心。周二，欧盟发出最后通牒，如果双方无法最终达成协议，可能对意大利采取制裁措施，当然布鲁塞尔方面会尽量避免这种情况发生。

　　本周一，欧元区各成员国财长要求意大利修改其2019年预算，以遵守欧盟规则。但意大利拒绝妥协，称不会改变其具有争议的预算赤字计划。欧盟委员会副主席东布罗夫斯基(Valdis Dombrovskis)周二表示，如果意大利不在11月13日截止日期前改变其年度预算计划，欧盟将考虑制裁意大利。不过欧盟经济事务专员莫斯科维奇(Pierre Moscovici)周二早些时候强调，制裁是最后选项，欧盟不会轻易做出这种决定，“规则可以用不同的方式解释，但意大利目前正在反对这些规则”。

　　受此影响，意大利国债再次遭遇抛售，十年期国债收益率上涨7个基点，报3.4%，与同期限德国国债利差拉大到295个基点。

　　意大利经济增长陷入两难境地

　　上月，欧盟以赤字过高为由否决意大利2019财年预算草案，这是欧盟首次驳回成员国预算案，当时留给双方谈判的时间仅剩3周。

　　金融危机过去了十年，意大利经济依然没有回到2008年以前的水平，根据意大利央行数据，意大利3月底的公共债务为2.3万亿欧元，债务和GDP比例为132%，是欧元区债务率第二高的国家，仅好于希腊；此外，意大利的经济体量虽然在欧元区中排名第三，GDP占比也达到16%，但人均GDP却明显低于其他欧洲发达国家，甚至未达到欧元区平均水平。

　　意大利债务/GDP高居欧洲第二，仅次于希腊

　　随着意大利民粹政党今年6月组成联合政府上台，其主要政见是扩大公共支出，提高工资等以刺激经济，提出包括减税、增加低收入者收入、降低退休年龄等措施，但同时该计划几乎没有包含实质性的成本削减措施。

　　一边是国内经济增长的需要，另一边是欧盟财政要求的红线，最终财政部长特里亚(Giovanni Tria)还是未能顶住国内压力，将意大利明年预算赤字目标定在了国内生产总值(GDP)的2.4%，超出欧盟的心理底线，也是上一届政府承诺的3倍。

　　过高的赤字率也可能引发市场恐慌、甚至主权评级被下调。根据意大利央行最新的数据，在5月和6月的市场动荡中，外国投资者抛售意大利国债约578亿欧元，持有意大利国债占意大利国债总量比例从4月底的36.9%下降至6月底的33.7%。如果赤字率进一步上升，外国投资者信心将进一步受到打击，抛售可能进一步加剧。

　　欧盟不愿失去意大利

　　布鲁塞尔方面有自己的顾虑，意大利副总理，右翼反移民联盟(anti-migration League)领导人萨尔维尼(Matteo Salvini)此前曾多次对欧盟官员进行过抨击。如果对意大利过于强硬，可能会激发意大利国内对右翼民粹主义的支持，短期内对欧盟的统一性造成挑战，特别在英国即将脱离欧盟的敏感时期。

　　当然意大利不是希腊或者葡萄牙，问题还有很大的回旋余地。意大利的主权评级说明依然有向市场融资的能力，这是希葡爆发债务危机时所不具备的，至少从目前看，政治危机比经济危机更为棘手。而且一旦问题变得不可收拾，不仅是欧洲经济，全球都会被严重波及。对于欧洲央行而言，需要考虑的则是意大利是不是“大而不能倒”，当然还包括风雨飘摇中的欧元命运。

　　更为令人担心的是，一旦投资者开始抛售，不断上升的贷款成本将让意大利完全被债务偿付拖垮。当年欧盟对希腊的债务援助花费了3000亿欧元，而意大利的经济规模是希腊的十倍之多。欧盟为了应对债务危机建立 “欧洲稳定机制(European Stability Mechanism)”等组织的紧急援助还需要意大利同意相关的重组方案，这显然很难被意大利政府接受。

　　如果届时双方依然无法达成共识，欧盟可能对意大利启动超额赤字程序(excess deficit procedure)，欧盟有权对持续违反其财政规则的国家征收最高相当于GDP的0.2%的罚款。拿最近的例子来说，2016年欧盟委员会最后选择放过了西班牙和葡萄牙，只象征性实施了零制裁，不排除这次也可能这么做。

　　意大利财长：愿意继续对话谈判

　　在欧盟方面发出威胁后不久，意大利财长特里亚在接受采访时表示，政府将继续与欧盟委员会就预算计划展开讨论，以克服双方之间存在的分歧。意大利和欧盟之间的确存在分歧，但这并不意味着不能展开建设性对话。

　　特里亚强调，意大利将不得不向欧盟委员会解释其立场，但自己不想预测最后结果，但会争取与欧盟就预算问题达成妥协。

　　荷兰合作银行(Rabobank)策略分析师格雷厄姆-泰勒对双方谈判前景表示乐观，“欧盟曾经启动过25次超额赤字程序，没有一个国家遭受过罚款，我感觉这次意大利也不会受罚，只是给一个教训而已。”荷兰国际集团ING的利率分析师施罗德( Benjamin Schroeder )则认为，欧洲央行最终会通过定向长期再融资操作(TLTROs)向意大利银行业提供贷款，问题最终会得到解决。