历史性倒挂，20年来首次美元成功追平欧元～！

一、20年的首次

当地时间12日，国际外汇市场上，欧元兑美元汇率盘中一度跌至1比1的平价水平，创下2002年10月以来近20年来的新低。 近期欧元汇率持续走低的原因，欧洲各方纷纷表示担忧俄罗斯可能在“北溪一号”输气管道维修后延长天然气供应中断，这将加剧欧洲经济陷入衰退的风险。

全球央行方面，发达经济体多数央行已进入加息周期。 近期，市场对美联储本月继续激进加息的预期不断升温，明年3月美国联邦基金利率有望达到3.5%。 相比之下，受经济衰退和主权债务风险影响，欧洲央行仍未开始加息，欧元持续面临卖空压力。

那么面对着欧美历史性的转折，全球各大财团的操作建议与投资看法又是怎样的呢？

二、各方的看法

出于对欧洲能源供应和经济衰退的担忧，欧元周一进一步接近与美元平价，而避险情绪推动美元全面上涨。周一，美指站上108关口，续创2002年10月以来新高，欧元与美元平价在即，差值最窄仅为30点。鉴于2月份时欧元/美元还交投在1.15附近，该货币对的下行趋势迅速而残酷。美联储一连串越来越大的加息行动推高了美元，而俄乌问题则恶化了欧元区的增长前景并推高了其能源进口成本。

上周，做空欧元是外汇专业人士中最受欢迎的交易之一。 丰业银行策略师 Shaun Osborne 和 Juan Manuel Herrera Betancourt 在周一的报告中写道，与其他主要货币相比，欧元头寸每周变化最大，净空头头寸增加 7.69 亿美元，总计 22亿美元，为去年11月底以来的最高水平。

德意志银行全球外汇研究主管 George Saravelos 周一表示，欧元兑美元即将跌破平价，尤其是在 Nord Stream 1 天然气管道“完全关闭”的情况下。 他表示，该银行将欧元兑美元汇率定价在 0.95 至面值的范围内。 

萨拉维洛斯 说： “我真的不会说 0.95 是不合理的。即使管道维护结束后天然气供应完全恢复，（风险）溢价也不太可能消失。我认为这是过去几周发生变化的关键问题。  "

俄罗斯最大的向德国输送天然气的单一管道 Nord Stream 1 于周一开始进行年度维护，预计天然气供应将停止 10 天，但市场担心由于俄罗斯与乌克兰的冲突，关闭时间可能会延长，并可能中断填充 冬季计划的库存。 投资者担心，如果俄罗斯在完成管道维护后未能恢复天然气供应，欧洲可能会陷入衰退。

德国10年期国债收益率周一跌至上周三以来的最低水平，随后收复失地； 德国股市表现逊于欧元区。 货币市场下调了对欧洲央行加息的押注，预计今年加息 146 个基点，低于上周预测的 147 个基点。 意大利债券表现逊于德国债券，意大利与德国债券利差扩大 2 个基点。

欧元集团11日表示，受能源价格高企、全球贸易条件恶化等不利因素影响，欧元区19个成员国目前面临进一步的通胀压力。 与此同时，欧元区的经济增长前景已被削弱。 同日，欧元区成员国财长在布鲁塞尔召开会议，重点讨论经济复苏问题。 各方在会后发表的声明中强调，各国财政政策应以保持债务可持续性为目标，避免施加通胀压力，以更好地实现保持物价稳定的货币政策目标。

花旗集团分析师汤姆·菲茨帕特里克在给客户的一份报告中表示，他建议“全力”做空欧元兑美元。  Fitzpatrick 决定将注意力从欧元/日元转向直接做空欧元/美元，建议以小幅亏损卖出欧元/日元看跌期权，转而买入三个月欧元/美元看跌期权。 上周，花旗在 1.0141 做空欧元/美元，目标为 0.9700，止损为 1.0225。 菲茨帕特里克表示，美国固定收益熊市的利率在上个月达到顶峰，类似于 2000 年 1 月，当时欧元兑美元也跌破平价。

高盛预计欧元兑美元汇率将跌破平价至 0.96 左右。 高盛表示：“我们已将明年欧元区的基线增长预测下调了约 75 个基点，同时警告说，如果俄罗斯的天然气供应完全中断，经济可能会经历更严重的下滑。 根据经验，经济增长下调 75 个基点通常对欧元不利。 对美元的影响为 1.5%。 如果市场价格在我们的下行预测中，欧元/美元可能再下跌 5%。 总体而言，我们认为未来几周下行风险将增加，尤其是在美国。强劲的就业报告应能让美联储继续收紧政策，并在一定程度上减少对美国即将陷入衰退的担忧。”

Jefferies LLC 的外汇策略师 Brad Bechtel 表示： “鉴于美联储咄咄逼人，欧洲陷入困境，很难反对持有美元。 话虽如此，我认为欧元/美元在许多技术指标上都处于超卖状态，而平价是市场上许多人的目标，鉴于此，如果在之后有大量获利了结退出和短期反弹也就不足为奇了 已达到平价。”

可以看出美国各金融机构面对着欧洲的经济与汇率表现，给出的方案是全力看空，这里面包括高盛、花旗，他们是“全力”做空欧洲的主力军。而这一切的出发点，就是美元太过强势，而美元的强势来源只有一个——美元加息。

三、我们的分析

美元加息导致欧元快速贬值

欧元曾被外界寄予巨大的希望，不仅被认为是促进欧盟内部经济一体化的强大动力，而且一度被认为是最有可能挑战美元霸权的货币。但现实是，欧元自问世以来，在经历了长达十年的升值历程后，就开始了持续性贬值。过去十年间，欧元对美元汇率从最高点累计贬值接近40%。总体来看，尽管欧元曾经在国际资本市场上形成对美元霸权最大的潜在挑战，但是20年过去，依然只是潜在的挑战。

过去一年间，欧元快速贬值的直接原因来自美元加息预期。

美联储加息的市场预期自2021年以来不断强化，最终在2022年初成为现实。3月17日，美联储宣布将基准利率上调25个基点至0.25%-0.5%区间。这是美联储自2018年12月以来的首次加息，也开启了美元加息周期。6月份更是直接宣布大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间上调至1.5%-1.75%。这是美联储自1994年以来最大幅度的单次加息。同时，美联储宣布缩减其8.9万亿美元资产负债表的计划。

加息与缩表都意味着天量美元将退出市场。这必然会导致市场上的美元短缺，引发汇率波动以美元升值的现象出现。

暴力地缘政治动荡是主因

如果市场不需要美元，或者更需要欧元，那么美联储加息缩表并不一定意味着美元升值，欧元贬值。 但目前的汇率表现意味着对美元的需求依然强劲，对欧元的需求相对疲软。当前剧烈的地缘政治动荡是造成这一现象的主要原因。

俄乌冲突削弱了欧洲国家对地区战略稳定和繁荣未来的期待。 一方面，受到强大军事力量保护的美元成为资本市场更受青睐的避险货币。 另一方面，欧洲对国防问题的重新重视也降低了对欧元升值的预期。 未来，欧洲国家很可能会相应增加国防开支，这大大增加了市场对欧元贬值的预期。

因为，如果欧洲央行也加息，将大大增加成员国的借贷成本。 统一的货币，而不是统一的财政，使得欧盟成员国对欧元加息的承受能力差异很大。 因此，虽然欧元区通胀也在上升，但市场对欧洲央行加息的预期有所回落。

美元升值给世界带来巨大挑战

事实上，在过去的一年里，不仅欧元相对美元贬值，英镑、日元、瑞士法郎等货币也都呈现出同样的走势，这意味着没有一个国家能承担得起 利率对经济发展的影响。 负面影响。

目前，不仅欧元贬值，美元升值也对其他国家产生巨大影响。 首先是全球贸易增长将放缓。 美元升值将导致非美元货币购买力下降，高度依赖全球贸易的国家将因此“贫穷”，全球经济发展将因此受挫。

此外，美元升值将增加以美元计价的债务成本，导致持有美元债务的国家陷入无法按时偿还债务的信用危机。 同时，美元升值将导致全球美元回流美国，进一步推高其他国家的国内通胀。 最后，美元升值可能会加剧一些地区的政治动荡。

如果美联储继续以如此激进的步伐加息，未来全球经济发展将面临重大挑战，可以预见的是，许多国家可能会出现大规模的政治动荡。

四、未来的预判

汇率变化实际上反映了国家之间经济的相对强弱。 虽然市场对美国经济的衰退预期在增加，但美国经济毕竟没有陷入衰退，比日本和欧元区要好上很多。从美元指数的构成来看，欧元和日元分别占58%和14%，总权重约占70%。 欧元和日元前两大权重的持续疲软是近期美元走强的重要推动力。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）7月9日公布的数据，截至7月5日当周的美元净多头头寸从前一周的136.5亿美元增至155.9亿美元； 欧元净空头头寸增加 15,433 手。 至 34,115 份合约，为 2 月中旬以来的最高水平； 日元净空头头寸增加 5,931 手至 12,509 手。

美元为何飙升？

美元指数的强势表现主要有以下几个方面的原因：

一、是美联储加速收紧货币政策将持续，其强硬态度支撑美元持续走强，这是2021年以来美元指数持续走强的主要原因。

二、是对美国经济衰退的担忧持续升温，英国首相约翰逊辞职，日本前首相安倍晋三遇刺。 市场避险情绪高涨，具有避险属性的美元受到青睐。

三、在能源危机、粮食危机和供应链危机的影响下，市场预期欧洲经济可能陷入衰退，衰退程度可能比美国更深； 欧洲央行加息步伐慢于美联储，欧元下跌。 排除跌破平价阻力位的可能性。 欧元和英镑下挫，利好美元指数； 而这一因素对美元指数的正面影响大于避险需求对美元指数的正面影响。

正是对欧元区经济衰退的预期推动美元走强。 近期美元指数强势从台湾时间7月5日15:00左右开始爆发。 当时美元指数的走势主要受市场避险情绪强烈驱动，避险资金涌入美元很可能有两个催化剂：

首先，从美元指数高位来看，正处于欧洲市场开盘时期，因此欧洲资金的流动可能是美元指数爆发的催化剂。 具体来看，近期公布的欧洲经济数据均表现不佳，欧洲天然气供应困难加剧，再次引发并加深了市场对欧元区经济陷入衰退的恐慌情绪，导致欧元暴跌，支撑美国 美元指数。

二是美国2年期和10年期国债收益率于7月5日再次倒挂并继续扩大，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，更多资金涌入美国长期国债避险，提振了市场对美国经济衰退的担忧。 美元指数的强弱。

除了上述两大催化剂外，近期美元流动性出现收紧迹象，美国隔夜逆回购量有所下降，也对美元指数走强做出了贡献。那么，面对着美元流动性收紧，欧元的贬值还会持续吗？同时，我们又该如何锁定与瞄准未来的投资方向呢？

五、建议与总结

尽管美元近期走势良好，但这并不意味着美元的强势可以永远持续下去。 许多市场人士认为，美元指数上涨空间不大。根据历史数据，本轮美元指数高点在110-115左右。

而从宏观经济层面来看，美国6月非农数据显示就业持续超预期，劳动力市场表现强劲，可能推动美联储加息。 利率更加坚定。 此外，欧洲尚未开始加息，日本央行继续实施宽松的货币政策，也为美元提供了支撑； 而从消息面上来看，近期多位美联储官员发表讲话，支持7月加息75个基点。 上述因素均利好美元指数上涨。

考虑到美联储7月大幅加息是大概率事件，且后续欧洲央行和美联储进一步加息的预期尚未尘埃落定，美元指数仍有波动的可能 短期上行，拐点难说。 对美国下半年经济衰退的预期是主要的下行风险，因此第三季度的经济数据将具有重要的指导作用。

美元指数短期内依然强势，仍有小幅上行空间。 目前，美元指数进一步上涨的动力主要来自欧元区经济走弱和离岸美元流动性收紧。

目前外汇市场的交易逻辑已经逐渐从通胀担忧转向经济衰退担忧。 从长期来看，本轮美元周期的强弱预计介于超级牛市和传统强周期之间，可能接近于触及当前周期。 顶级舞台。美元指数走强对大宗商品产生了影响，黄金也出现大幅下跌。 近期强势美元的影响将持续； 受经济衰退担忧和美元指数走强的影响，近期大宗商品将维持弱势，逢高抛售。 空策略仍然是合适的。