聚焦欧盟峰会四大看点 汇市金市命途吉凶或一锤定音

       欧盟峰会将于6月28日至6月29日召开。欧盟正处在十字路口，难民问题、英国脱欧问题、财政预算统一问题都迫切需要在本次峰会中取得进展。而本次会议的结果也将很大程度决定未来欧元、黄金、英镑的走向。

　　欧盟峰会将于6月28日至6月29日召开，正如欧洲某官员表示，欧盟正处在十字路口，难民问题、英国脱欧问题、财政预算统一问题都迫切需要在本次峰会中取得进展，而且本次也是意大利总理上台以来首次在领导人会议亮相。这也成为本次峰会最大的四大亮点，

　　其中，难民问题将尤为重要。德国总理默克尔2015年下令收容了110万名难民，使她在国内的声望至今尚未完全恢复。它不仅给欧洲带来极大的经济负担，而且还造成社会分裂，极右翼政党崛起。目前，欧盟内有超过10个国家的右翼民粹政党进入政府，这使得欧洲价值观正遭遇危机。面对日益严重的执政危机，默克尔亟需在欧盟内部寻求移民问题的解决方案，来稳固自己的执政联盟。周日的欧盟小峰会原定为德、法、意、西班牙四国领导人的小范围商谈，最终范围扩大，但是欧盟28个成员国中仅有16国领导人参与了会谈，显示了欧盟内部在难民问题上日益分裂的倾向。“欧盟因难民潮面临分裂”，德国《柏林日报》25日用这样的大字标题发出警告，显示出欧盟内部对近来又一波难民潮问题的激烈争论。

　　与此同时英国将会公布脱欧白皮书，同时将在欧盟峰会上拿出脱欧后的关税安排建议供峰会讨论。英国关税安排主要集中在与爱尔兰的关税边界上，爱尔兰外长科尼夫在峰会召开前夕表示，爱尔兰边界担保方案仍在讨论中，无协议脱欧的可能性不大，希望脱欧谈判能在7月加快，这对于陷入泥潭的脱欧谈判而言无疑是一个利好的消息。

　　同时意大利总理将会首次现身于欧盟峰会，届时将会在诸多问题上表达意大利的立场，进一步加强与欧盟各国的协调性。此前法意两国因难民问题产生了分歧，但是在统一欧盟的财政预算上却出奇的一致，同时意大利还呼吁扩大欧央行的权利，并提出扩大财政支出，这与欧盟一贯紧缩的政策相背离，因此意大利与德法之间将是制约与妥协的平衡。

　　难民问题

　　☆德国政坛内部分歧加剧，小峰会或奠定欧盟峰会难民问题的基调☆

　　据外媒报道，欧盟“小峰会”没有给德国总理默克尔带来想要的东西。即将举行的正式峰会能够达成妥协的可能微乎其微。

　　据报道，24日欧盟层面有关难民问题的“小峰会”没有产生切实可行的结果。默克尔原本计划在正式峰会召开前同欧盟最重要的成员国达成接收难民的协议，以减轻压力。

　　德国基民盟成员、欧委会委员厄廷格选择了一份地方报纸表达自己对难民问题的悲观。他认为，即将举行的欧盟峰会上迅速达成一致的希望非常渺茫，并要求德国联邦内政部长、基社盟主席泽霍费尔给默克尔更多一点时间，以促成欧盟国家达成一致。

　　执政联盟内部存在分歧

　　基民盟和基社盟是执政联盟里的姊妹党，但他们之间有关难民的争吵已到了危及政府的地步。基民盟要求7月1日前欧盟出台旨在切断成员国内难民流动的政策。如果欧盟做不到这一步，他作为德国内政部长及基社盟主席将独自采取措施，即在德国边境遣返已登记的难民。但默克尔不同意这一主张。

　　报道指出，基民盟议会党团外交委员会主席吕特根扮演的角色很像影子外长。他对媒体说，泽霍费尔希望的无非是一种“幻想”，因为“在德国边界没有可以遣送难民的地方。”

　　联合政府内部存在分歧

　　除联盟党内部大员表态之外，联合执政的社民党总干事克林拜尔表示，“基社盟的男人邦推动事件升级，让人无言以对。不过，现在清楚了，对他们而言，这样做的目的是为了巴伐利亚的州选举。”

　　有消息称，社民党甚至已经做好了举行新的大选的准备。社民党秘书长Lars Klingbeil表示“我一向信任基民盟和基社盟的团结，但当下尚不清楚，(他们)是否能找到共同的立场和行动”。

　　巴伐利亚大选基社盟或面临劲敌

　　今年10月巴伐利亚举行州议会选举，巴伐利亚州长泽德说，将不邀请默克尔助选，很多人认为，默克尔的到来将帮倒忙，右翼民粹政党德国选项党将更加壮大。

　　事实上默克尔在移民问题上的立场使得基民盟与基社盟的关系日益紧张，这种情况在德国选项党影响力与日俱增的境况下越发突出。由于基社盟主要负责巴伐利亚州的相关事宜，基民盟则负责另外15个州的事务，因此如果选项党得势意味着基民盟和基社盟所组成的执政联盟将面临破裂

　　该党主席茂伊腾说，基社盟试图全盘继承德国选项党的主张，“没有哪个政党像基民盟那样，说一套做一套，并将之推向极端。”

　　☆法国总统马克龙支持制裁拒收难民成员国☆

　　欧盟峰会召开前夕，马克龙与到访的西班牙新任首相桑切斯会面。马克龙表示，支持向拒收有庇护资格难民的欧盟成员国实施经济制裁。同时马克龙还表示支持西班牙与法国在欧洲建设难民庇护中心的计划，由欧洲协调进行，以彰显欧洲的团结。

　　马克龙还暗中指责了意大利明言反对欧盟的难民分配计划，称部分国家在难民问题上变得自私。

　　这是因为早些时候意大利拒绝接受搭载630名难民的难民船，导致难民被迫在地中海漂泊，最终由西班牙出面接受，但是这一事件引发了法国与意大利的外交风波。

　　即使法国制裁意大利的提议没有在欧盟峰会上得以通过，不排除法国会单方面对意大利实施制裁，对于深陷政治危机的意大利而言无疑是雪上加霜，这可能会激化意大利国内对于欧盟的不满情绪，加剧欧洲分裂的风险。

　　法国政府发言人本杰明·格里沃23日在巴黎表示，鉴于部分中欧国家的“抵制”，此次峰会将是一次“艰难的”会议。

　　据悉波兰、匈牙利、斯洛维尼亚和捷克这四个一直反对收容移民的国家，并未参与此次会谈。

　　☆意大利希望彻底改变难民政策，缓解移民压力☆

　　意大利总理孔特要求欧盟“彻底改变”《都柏林条约》，即现行的难民接受政策基石，令所有的欧盟国家都肩负起更多的移民责任，包括协助疏导意大利以及其他欧洲地中海沿岸国家接纳的移民。

　　意大利总理孔特还提出，欧盟所有国家应该共同承担移民责任，通过意大利进入到欧洲的移民，应该“二次分流”到其他国家。

　　根据欧盟现行的移民法规，难民需要向其所抵达的第一个国家提出庇护申请，否则将被“归还”他们的“第一抵达国”；这令意大利、希腊和西班牙等与中东、北非接壤的国家，面临更沉重的接受移民的压力。

　　随着意大利民粹主义的掀起以及国内政治经济形势的恶化，对于日益加剧的移民危机使得意大利不得不限制接受移民的数量。联合国移民机构的数据显示，今年以来，抵达意大利的移民减少了超过75%。

　　而随着欧盟接受难民数量也大幅的减少，这使得移民的安置问题成为了整个欧盟的心头痛，因此“第一抵达国”标准显然对于意大利等国是不利的。

　　☆结论☆

　　在欧盟各国愿意接纳的难民数量急剧下降的情况下，市场更多关注的将是欧盟是否会出现内部的分化，德法西为主的难民接纳国以及意大利和中欧四国为主的反对接纳移民国家是否会分歧加剧，这可能导致欧盟在其他具体事务上无法达成统一。

　　同时欧洲民粹主义的掀起可能会导致欧盟内部反移民、反欧元的趋势加剧，这对于欧盟走出宽松以及欧元走强是极为不利的。

　　如果未能取得有效成果，那么7月的欧银会议上德拉基可能很难就退出宽松做适当的表态，可能会加剧市场对于欧洲经济的预期，进而打压欧元。有关人士认为，欧元区二季度经济数据表现疲软，提升了欧洲央行在正常货币政策进程上表现拖沓的可能，并可能导致首次加息需等到2019年年末进行。

　　此外需要额外关注德国的问题，默克尔正面临上任13年来最大的执政危机，保证联合政府的协调性是其当前最重要的任务，如果内部分歧进一步加剧，可能会导致默克尔政府垮台。

　　英国脱欧谈判或获重大进展，或对8月英国加息产生影响

　　尽管英国脱欧进程已经进行了两年，但是在脱欧问题上依然存在着许多悬而未决的问题。本季度英镑很可能录得两年期英国退欧公投以来的最大季度跌幅，这预示着市场对于英国能够软脱欧的预期正在降温。

　　英国首相特雷莎·梅准备将在欧盟峰会上就英国脱欧的有关条款进行讨论，以期此次会议上能够在对英国有利的脱欧条款上取得实质性的进展，但是市场人士纷纷表示，特雷莎难以拿出关于英国脱欧后的关税安排建议供峰会讨论，因此这次会议后可能会导致英镑进一步的承压。

　　☆脱欧存在的两个硬性问题☆

　　目前英国与欧盟在脱欧协议上存在的两个关键性问题是关税以及立法的问题。

　　关税主要是英国与爱尔兰边界的问题，此前英国国内以及欧盟提出过多种解决方案，包括让北爱尔兰成为缓冲区，但是特雷莎政府随后都予以了否决，并表示不可能考虑将北爱尔兰变相的分裂出去，因此英国迟迟未能在边界问题上取得实质性的进展。

　　立法则是指的保证英国法律和欧盟法律的平衡和分离。在英国加入欧盟40多年的历史中，已有上万条与欧盟有关的法律并入英国法律体系，将其中涉及欧盟法的内容进行必要的处理，很可能需要数年时间。

　　由于立法问题涉及到英国立法的独立性，因此本次峰会将着力于讨论关税边界的问题。

　　☆峰会对于英国的直接影响☆

　　特雷莎的执政危机

　　随着正式脱欧日期的临近，这对于特雷莎的执政能力以及对保守党把控力提出了挑战。此前特雷莎通过妥协的方式，允诺将赋予议员在脱欧问题上发挥更大的作用，使得脱欧法案在下议院得以通过。

　　这意味着如果特雷莎如果始终未能找到大家都相对满意的方法，那么议会将会对脱欧法案进行表决。事实上，保守党内部也存在着很多的亲欧派人士，这意味着一旦议会对法案施加更多的影响，将会与特雷莎的有关纲领相悖而行，这将会引发对于特雷莎政府的不信任，甚至导致执政的垮台，这对于英国经济是十分不利的，会导致英镑的进一步走软。

　　事实上，很多在英国设立办事处的公司已经纷纷离开英国，而迟迟未能达成的脱欧协议则加剧了这一趋势。空中客车公司威胁说，如果英国在不能达成协议的情况下退欧，它就将撤出在英国的投资，称对于缺乏清晰度已经“越来越沮丧”；而欧盟已经在制定应急计划，以备双方谈判无果而终的情况。

　　加息预期或有所调整

　　英国央行上周维持指标利率不变，但英国央行首席经济学家委员霍尔丹(Andy Haldane)决定加入其他两位及货币政策委员会(MPC)委员支持调升指标利率至0.75%，拉高英国央行可能在8月收紧政策的预期，从而带动英镑脱离七个月低点。

　　市场现在预期英国央行8月升息25个基点的可能性超过50%，到2018年底时升息的可能性为90%。

　　但是如果英国在此次峰会上未能就脱欧事项达成有效协议，或导致市场对于8月加息预期有所降温。

　　意大利民粹总理首秀，聚焦难民以及债务问题

　　在经历了多次组阁危机后，意大利政局趋于稳定，同时产生了新任总理人选孔特。他是由意大利五星运动党和北方联盟党共同推举的，副总理一职则是由北方联盟党党魁萨尔维尼担任。

　　本次欧盟峰会将是孔特在此会议上的首秀，届时孔特将会与其他欧盟国家的领导人就移民、银行以及货币联盟等关键话题进行讨论。此前孔特曾表示将保证意大利不会推出欧元区，同时继续留在北约组织中。

　　移民问题与法国争锋相对

　　移民问题依然是意大利首要解决的问题。近期马克龙暗示希望能对意大利不接受难民的行为进行制裁，随后意大利政府表态，马克龙的讲话是脱离实际的，意大利确实面临移民紧迫的问题，但是其中部分原因是法国阻止本国边境地区的难民进入法国，因此马克龙有使法国成为意大利头号敌人的风险。

　　对于法国提出的制裁问题，孔特则针对性的提出了对于拒绝接受强制性难民配额的国家进行金融制裁，因此本次欧盟峰会上法国和意大利可能在难民问题会有进一步争锋相对的可能。

　　巨额债务问题困扰欧洲，或对欧元区退出宽松造成扰动

　　此外意大利的债务问题也将是关注的重点。在此前的5月29日，意大利/德国10年期国债收益率差扩大至逾300个基点，这导致了当日大量持有意大利债券的银行股价出现了大幅下跌。

　　IéSEG管理学院经济研究主管Eric Dor发现，有10家意大利银行持有的意大利国债超过其一级资本金的100%。其中， Intesa Sanpaolo和UniCredit这一比例为145%，而意大利第三大银行Banco BPM这一比例高达327%。

　　除此之外，欧洲其他国家也持有了大量意大利债券，这包括法国的银行持有的440亿欧元，西班牙的银行持有290亿。

　　作为欧盟第三大经济体，意大利股债齐跌的局面将会迅速在欧洲范围内蔓延，这可能将导致欧元区各国暴露在信贷风险之中，大为减缓欧洲经济的复苏。

　　事实上欧盟正处在逐步退出宽松的过程中，自2017年10月26日开始，欧洲央行宣布维持零利率政策不变，但是将月度购债规模从600亿欧元缩减至300亿欧元，并从2018年1月起延长九个月，这标志着欧盟退出宽松的开始，这推动了欧元出现了大幅的拉升。

　　而到了2018年6月欧元区的通胀达到了1.9%，处于欧央行的目标区间欧洲央行如约给出了退出QE的时间表，宣布将维持每月300亿欧元的资产购买计划至2018年9月，并表示此后如果经济数据符合预期，每月购债规模将下降至150亿欧元，直至2018年12月，届时净购买将结束。这被市场解读为欧洲央行为退出QE放出风声。

　　但是随着意大利新一届政府的上台以及与欧盟在具体事务上存在的分歧，这可能会对欧央行的决策产生扰乱，进而打压市场对于欧洲经济复苏的信心，从而延缓退出QE的时间，因此本次欧盟峰会上也会就此事进行协商。

　　建立财政联盟摆脱只有统一货币政策的先天不足，德法意上演妥协与制约的平衡

　　一直以来欧元区旨在货币政策上达成一致但是缺乏统一财政政策的模式深受市场诟病。

　　所谓的货币政策一致就是指拥有统一的货币欧元，欧央行决定的货币政策具体落实到每一个欧元区国家，每一个单独的欧元区国家都不得随意的调整利率以及印刷钞票，保证整个欧元区内欧元的统一性。

　　但是这也正是这种的模式先天不足的所在。目前在欧元区德国是起主导作用的，德国工业强大的实力使得整个欧元区其他的国家变成了德国产品倾销的地方，这使得德国经济始终处于上行的走势，但是对于一些债务问题比较严重且依赖的国家则是一种灾难，这在希腊债务危机爆发时显得尤为严重。

　　在欧元诞生之前，欧元区的国家总体经济都处于比较乐观的水平，一旦出现了经济危机，由于主权国家拥有印钞的权利，因此通过量化宽松的方式往往可以顺利度过危机，并实现经济的新一轮上涨。但是随着印钞权的丧失，处于严重通胀的国家则束手无策，这也是希腊危机迄今也未能得到合理解决的原因之一，而这一次的意大利债务危机可是视作是放大版的希腊债务危机。

　　因此统一财政政策也成了欧盟的当务之急。

　　欧盟也意识到了问题的所在，在欧盟财政政策改革上，此前法国总统马克龙一直致力于欧盟财政一体化，但德国则是踌躇不前。这是因为德国国内一直存在反对欧盟财政一体化的声音，不少德国人认为，为什么要用我们的钱去资助那些大手大脚的南欧国家。因此考虑到自己在国内的支持率，默克尔只能选择回避。

　　但是此次默克尔在难民政策上承压，这就要求她寻求与马克龙的相互妥协与相互支持。因此默克尔上周明确提议为欧元区国家制定一项联合预算，进一步维护欧元区金融稳定与强化欧元。

　　不过默克尔虽同意创建欧洲财政联盟，但考虑到她在国内的政治资本受损，因此默克尔只会选择相对保守的立场。实际上默克尔的谨慎保留态度已经反映出来了，在欧洲投资基金(EIF)方面，马克龙原本雄心勃勃地希望建设一个预算在2000亿欧元左右的基金池，默克尔明确表示该基金规模不能超过500亿欧元。在欧元区共同预算方面，默克尔对设立一位“欧元区财长”的建议也十分谨慎，认为还没有到讨论建立新权力机构的时候。

　　此外意大利的态度在推动财政政策的施行上也具有十分重要的作用。刚刚成立的意大利政府一直追求减税、增加公共支出，反对紧缩的财政政策，他们认为欧盟的财政政策削弱了意大利的增长潜力，在这一点上意大利似乎与法国达成了一致。但是欧盟财政紧缩政策的最坚定支持者恰恰是位高权重的德国，因此考虑到要进一步笼络法意以推动峰会达成实质性的成果，德国可能也会考虑做适当的放宽。

　　IMF对于财政联盟的建议，最终目标建立欧元区财政部

　　欧债危机的爆发使得欧元区以及世界主要机构意识到缺乏统一财政的经济体的脆弱性，针对欧元区的问题，IMF曾提出一个似乎行之有效的建议，这可能也会被提上讨论的议程。

　　IMF指出，欧洲货币联盟不是政治联盟，其成员国之间依然非常独立，这种结构使他们在面临巨大经济或金融冲击时较为脆弱，特别是在公共债务水平已经很高的情况下，成员国政府几乎没有足够的空间来进行财政应对。

　　此前IMF将建立财政联盟分成了三个阶段：

　　第一阶段(2015年7月1日~2017年6月30日)是欧元区的“加深融合”阶段，各国应“在当前存在的工具之上，最大程度地最优使用现存条约”来加强欧元区财政纪律。目前这一阶段已经度过，但是仍存在很多的问题，加强各成员国之间的共识依然任重道远。

　　第二阶段(2017年6月30日~2025年)，各国需在融合的基准线上达成统一，并讨论是否给予此基准线一个法律地位。这实际意味着对欧盟条约的变更，随着德法大选的落幕，意味着这样一个法律地位进入了正式落实的阶段。

　　在第三阶段(最迟于2025年)，IMF为欧元区实现一个统一的财政联盟设置截止日期，也就是欧元区将最迟在2025年完成这一目标。

　　IMF还特别强调，一个真正的货币联盟需要在货币政策方面更多的共同决策，因此各国需要在一段时间之后同欧盟机构分享更多主权，而做出这一共同集体决策的场所，为未来的“欧元区财政部”。

　　市场影响

　　本次欧盟峰会的焦点将聚焦在欧元区改革以及难民问题上。

　　欧元区的改革对于建立财政联盟以及降低银行的系统性风险具有关键作用，有利于降低未来欧元区发展的不确定性，如果德国选择在这个问题上做出妥协，同时在拨款额度上超出预期，有利于加速建立统一的财政政策，这对于欧元来说将是一个利好的消息。

　　尽管当前欧元区的通胀已经达到了1.9%，但是总体而言仍显得通胀乏力，这是阻碍欧央行加快退出宽松政策的关键因素之一，如果各方能在欧元区改革上达成一致，可能会进一步提高市场对于欧元区经济的复苏前景，从而推动欧元的上涨。

　　难民问题也显得极为棘手，它直接关系到的不仅是默克尔的政治生命，同时对于意大利新一届政府融入欧洲也有关键性的作用。如果默克尔未能在本次会议上达成严控难民的解决方案，这可能将导致其执政联盟在6月末面临垮台的风险。此前默克尔深陷组阁危机的时候一度使得欧元承压，而欧盟峰会之前召开的“小欧盟峰会”的乱象也加深了市场对于达成解决方案的疑虑，这可能会使得欧元承压，同时由于避险情绪的增强，可能会带动相关避险品种的升值，这包括日元以及黄金。

　　此外，英国的脱欧问题相比于前两个时间短时间关注度有所下降，但是由于最终脱欧日期的临近以及英国关税边界的问题始终处于悬而未决的状态，如果此次会议上有所进展可能会推动英镑走出近期的颓势，如果超预期达成了显著的成效，可能会使的英镑进入新一轮的上涨。而此次会议上取得的成果也对接下来英国出访爱尔兰的效果产生直接的影响。