市场可能低估了美联储和G20会议的风险

尽管美联储政策和中美贸易谈判进程可能发生重大变化，但金融市场显示，投资者认为即将发生的事件不会带来多大破坏风险。

本周美联储会议的选择范围包括意外降息、在未来制定降息计划，以及在经济增长依然稳健的情况下继续保持耐心。下周晚些时候，20国集团(G20)峰会的结果看起来是两方面的：要么中美贸易谈判重回正轨，要么关税进一步上调。此外，还必须在数据组合中加入通常的数据，比如7月5日的薪资报告。

然而，尽管这些事件可能导致市场出现重大波动，摩根大通策略师估计，隐含波动性风险溢价“显著”低于历史平均水平。包括Nikolaos Panigirtzoglou在内的策略引用了一种隐含波动性的衡量标准，使用了5个资产类别的12个指标。

而数据显示，这一比率目前远低于历史平均的1.2倍水平，也就是说，期权市场的波动性风险溢价很低。

摩根大通团队在上周五的一份报告中写道，其他奇怪之处包括大量与VIX挂钩的期货卖空头寸，这是所谓的与美国股市挂钩的恐惧指标，以及标普500指数期权的低套期保值。

“也就是说，期权市场没有为未来几周市场面临的重大事件提供足够的缓冲。”策略师总结道。

此外还有股票头寸，德意志银行的数据显示，股票头寸仍然偏高，易受波动性飙升的影响。包括Hallie Martin和Binky Chadha在内的策略师在另一份报告中写道，对冲基金对美国股市的仓位不多，但主要集中在标普500指数相同的股票上，而在股指期货方面，仓位接近历史高位。

德意志银行策略师写道，系统性策略“大量配置于美国股市，在流动性创纪录低点的环境下，其波动性将大幅飙升，成为抛售者。”他们强调，一直支撑美国股市的回购活动将在本月晚些时候进入季度管制期，恰逢G20会议。

有些市场似乎已做好了迎接暴风雨天气的准备。自5月初美国总统特朗普宣布扩大对中国进口商品的关税以来，美国国债一直在攀升。摩根大通分析师估计，五年期债券实际上反映了经济衰退的价格。他们估计，基本金属也在消化未来的麻烦。

但标准普尔500指数并非如此，该指数上周五收盘仅比4月份创下的历史高点低2%。这使得股市容易受到美联储失望情绪的影响。摩根大通团队指出，事实上，美联储决策者需要考虑的一个问题是，如果本周推迟加息，那么在贸易谈判出现负面结果后降息，他们可能会失去出其不备的能力。

摩根大通表示，期权市场并没有准备好应对接下来两周的重大事件风险，一旦美联储在本次议息会议中表现出异常鹰派的态度，那么市场状况便不堪设想。